EBITDAR: Guía para Hoteleros sobre Rentabilidad

Cuando se comparan empresas de diferentes sectores, los indicadores financieros tradicionales no siempre ofrecen una visión completa. Esto es especialmente cierto en el caso de las empresas que se enfrentan a elevados costes de alquiler o a frecuentes gastos de reestructuración, factores que pueden distorsionar nuestra percepción de su rendimiento operativo. Ahí es donde entra en juego el EBITDAR. Se trata de un indicador financiero muy útil que ofrece una imagen más clara de las operaciones principales de una empresa.

Tanto si se trata de cadenas hoteleras, aerolíneas o empresas del mismo sector, comprender bien el EBITDAR puede proporcionarle la ventaja que necesita en el análisis financiero. Esta guía le explicará todo, desde los conceptos básicos sobre cómo calcular el EBITDAR hasta las formas más avanzadas de utilizarlo.

¿Qué es exactamente el EBITDAR?

EBITDAR son las siglas de «ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación, amortización y alquileres o costos de reestructuración». Es una métrica no GAAP diseñada para mostrar el rendimiento operativo básico de una empresa, dejando de lado los gastos que pueden variar mucho entre empresas, incluso dentro del mismo sector.

A diferencia de las cifras habituales que se ven en la cuenta de resultados de una empresa, el EBITDAR excluye los costes de alquiler y los gastos de reestructuración, aspectos que no siempre reflejan la eficiencia con la que funciona una empresa en su día a día. Esto lo hace especialmente útil cuando se comparan empresas con diferentes estructuras de capital o configuraciones de propiedad.

El EBITDAR es especialmente popular en sectores con altos costes de alquiler, como la hostelería, las aerolíneas y el comercio minorista. Dado que los gastos de alquiler pueden variar mucho, eliminarlos ayuda a los inversores y analistas a comparar empresas en condiciones más equitativas, independientemente de si son propietarias o arrendatarias de sus activos.

Por ejemplo, si se comparan dos cadenas hoteleras, una que es propietaria de sus inmuebles y otra que los alquila, las métricas tradicionales podrían hacer que la propietaria pareciera más rentable solo por la forma en que se registran los costes. El EBITDAR elimina esa diferencia al centrarse en el rendimiento operativo, y no en las decisiones financieras.

¿Cómo se calcula el EBITDAR?

Saber cómo calcular el EBITDAR es fundamental para realizar un análisis financiero significativo. Hay tres formas principales de hacerlo, y todas ellas dan el mismo resultado si se hacen correctamente.

La forma más sencilla

Comience con los ingresos netos de la cuenta de resultados y añada estos costes:

EBITDAR = Ingresos netos + Intereses + Impuestos + Depreciación + Amortización + Alquiler/Costes de reestructuración

Este método le lleva desde el resultado final hasta el rendimiento operativo añadiendo cada coste excluido.

Utilizando el EBITDA

Si ya conoce el EBITDA, solo tiene que añadir el alquiler o los costes de reestructuración:

EBITDAR = EBITDA + alquiler/costes de reestructuración

Esto resulta muy útil, ya que las cifras del EBITDA suelen estar fácilmente disponibles en los informes.

Partiendo de los ingresos operativos

También puede comenzar con el EBIT (beneficios antes de intereses e impuestos) y añadir la depreciación, la amortización y los costes de alquiler o reestructuración:

EBITDAR = EBIT + Depreciación + Amortización + Alquiler/Costes de reestructuración

Desglose de las partes

Cada parte de la fórmula tiene una función:

• Beneficios: Ingresos netos: los beneficios de la empresa después de todos los gastos.
• Intereses: el coste de pedir dinero prestado, que se añade para centrarse en las operaciones en lugar de en la financiación.
• Impuestos: se excluyen los gastos fiscales, ya que varían según la ubicación y no reflejan la eficiencia operativa.
• Depreciación: gasto no monetario que refleja el coste asignado a los activos tangibles a lo largo del tiempo.
• Amortización: similar a la depreciación, pero para activos intangibles como patentes o fondo de comercio.
• Alquiler/reestructuración: son costes variables y a menudo significativos que pueden distorsionar las comparaciones si se incluyen.

¿Cómo se compara el EBITDAR con otras métricas?

Comparemos el EBITDAR con otras métricas financieras comunes para ver cuándo es mejor utilizar cada una de ellas:

EBITDAR frente a EBITDA

El EBITDA elimina los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización, mientras que el EBITDAR va un paso más allá al excluir también los alquileres y los costes de reestructuración. Esto hace que el EBITDAR sea especialmente útil cuando se analizan empresas con altos gastos de alquiler o que están pasando por una reestructuración significativa.

La mayoría de las empresas se ciñen al EBITDA, a menos que los costes de alquiler hagan que las comparaciones entre negocios similares sean engañosas.

EBITDAR frente a EBIT

El EBIT incluye la depreciación, la amortización, el alquiler y los costes de reestructuración. El EBITDAR elimina estos elementos para centrarse en las actividades operativas que generan efectivo.

Mientras que el EBIT se ajusta a los principios contables y muestra el beneficio contable, el EBITDAR ofrece una visión más precisa de las operaciones básicas de la empresa, independientemente de las decisiones contables o financieras.

¿Quién utiliza el EBITDAR?

Algunas industrias consideran que el EBITDAR es especialmente valioso debido a sus estructuras de costes únicas.

Hoteles

La industria hotelera es un ejemplo clásico. Algunos hoteles son propietarios de sus edificios, otros los alquilan y otros operan bajo acuerdos de franquicia. Esto da lugar a gastos muy diferentes en la cuenta de resultados.

Los hoteles que alquilan propiedades muestran los costes de alquiler como gastos operativos, mientras que los propietarios muestran la depreciación. Sin ajustar esto, comparar su rendimiento financiero es complicado.

El EBITDAR ayuda a eliminar los costes de alquiler, lo que permite a los analistas centrarse en la eficiencia operativa independientemente de la propiedad.

Imaginemos dos hoteles en la misma ciudad con ingresos y operaciones similares. Uno es propietario de su inmueble y el otro lo alquila. Las métricas tradicionales podrían hacer que el propietario pareciera estar en mejor situación, pero el EBITDAR muestra que su rendimiento operativo real es similar.

Las aerolíneas

Las aerolíneas también se benefician del análisis del EBITDAR. Algunas son propietarias de sus aviones, otras los alquilan, lo que crea grandes diferencias en los gastos operativos.

Los arrendamientos aparecen como costes de alquiler, lo que afecta a las métricas de rentabilidad. El EBITDAR los elimina para permitirle comparar las aerolíneas en función de cómo gestionan sus operaciones, no de cómo financian sus flotas.

Por ejemplo, Southwest Airlines ha sido tradicionalmente propietaria de gran parte de su flota, mientras que Spirit Airlines alquila gran parte de la suya. El EBITDAR permite a los analistas comparar su eficiencia operativa sin el ruido de las diferencias de financiación.

¿Cuándo se debe utilizar el EBITDAR?

El EBITDAR destaca en determinadas situaciones:

• Después de una reestructuración: cuando una empresa se ha reorganizado recientemente y tiene costes de reestructuración puntuales, el EBITDAR los excluye para mostrar el rendimiento continuo.
• Costes de alquiler variables: las empresas con diferentes gastos de alquiler en distintas ubicaciones, como las cadenas minoristas, pueden compararse de forma más justa utilizando el EBITDAR.
• Comparaciones entre sectores: cuando las empresas del mismo sector tienen diferentes modelos de propiedad de activos, el EBITDAR nivela el campo de juego.
• Eficiencia operativa: ayuda a centrarse en el buen funcionamiento del negocio principal, independientemente de las opciones de financiación.
• Costes puntuales: excluir los costes puntuales de reestructuración ofrece una imagen más clara de los beneficios sostenibles.

Cálculo del EBITDAR en la práctica

Veamos un ejemplo sencillo con las cifras de 2024 de la empresa ABC:

• Ingresos: 5 000 000 $
• Ingresos netos: 750 000 $
• Gastos por intereses: 150 000 $
• Gastos por impuestos: 200 000 $
• Depreciación: 100 000 $
• Amortización: 50 000 $
• Gastos de alquiler: 300 000 $

Paso a paso:

Comience con los ingresos netos: 750 000 $

Añada los intereses: +150 000 $

Añada los impuestos: +200 000 $

Añada la depreciación: +100 000 $

Añada la amortización: +50 000 $

Añada el alquiler: +300 000 $

EBITDAR total = 1 550 000

Para ver la eficiencia operativa de la empresa, calcule el margen EBITDAR:

Margen EBITDAR = EBITDAR ÷ Ingresos = 1 550 000 $ ÷ 5 000 000 $ = 31 %

Esto significa que, por cada dólar de ingresos, la empresa ABC gana 31 centavos de sus operaciones principales antes de la financiación, los impuestos y los costes de los activos.

¿Qué es un buen margen EBITDAR?

Los márgenes EBITDAR suelen coincidir con los parámetros de referencia del EBITDA, pero tienden a ser un poco más altos, ya que se excluyen los costes de alquiler y reestructuración.

• Los márgenes superiores al 10 % suelen ser sólidos.
• Las empresas tecnológicas pueden alcanzar el 20 % o más debido a sus menores costes operativos.
• Las empresas de servicios suelen tener márgenes más altos que las manufactureras.
• Los hoteles suelen oscilar entre el 25 % y el 35 %, dependiendo de la ubicación y el mercado.
• Las aerolíneas suelen situarse entre el 10 % y el 20 %, influenciadas por el combustible y la eficiencia operativa.
• Los minoristas aspiran a alcanzar entre el 15 % y el 25 %, variando según el segmento.

Estos puntos de referencia le ayudan a evaluar si una empresa está obteniendo buenos resultados dentro de su sector.

¿Por qué utilizar el EBITDAR? Las ventajas

El EBITDAR ofrece varias ventajas:

• Mejores comparaciones: elimina la variabilidad del alquiler para que pueda comparar de forma justa empresas con diferentes modelos de propiedad.
• Enfoque en las operaciones: excluye los costes de reestructuración puntuales para ofrecer una visión más clara del rendimiento continuo.
• Información sobre el rendimiento: destaca los costes controlables y la eficiencia operativa.
• Perspectiva crediticia: los bancos lo utilizan para evaluar el flujo de caja disponible para el pago de la deuda.
• Decisiones estratégicas: ayuda a la dirección a centrarse en las mejoras operativas independientemente de la financiación.

Las empresas de capital privado y los compradores también se basan en el EBITDAR para detectar mejoras operativas y el verdadero potencial de ganancias más allá de las estructuras de capital actuales.

Tenga en cuenta: limitaciones del EBITDAR

Aunque es útil, el EBITDAR no es perfecto:

• Flexibilidad no GAAP: al no estar estandarizado, las empresas pueden calcularlo de forma diferente o ajustarlo para que parezca mejor.
• Ignora los costes reales: los gastos de alquiler y reestructuración son salidas de efectivo reales, aunque se excluyan aquí, por lo que el EBITDAR puede exagerar la salud financiera.
• Problemas de estandarización: sin métodos coherentes, la comparación del EBITDAR entre empresas requiere precaución.
• Costes recurrentes: a veces, los gastos recurrentes se etiquetan como costes de reestructuración únicos, lo que puede llevar a confusión.

No utilice el EBITDAR como indicador del flujo de caja

Recuerde que el EBITDAR excluye gastos reales en efectivo, como el alquiler y los intereses, por lo que no debe confundirse con el flujo de caja real. Combine siempre el EBITDAR con el análisis del balance y del flujo de caja para obtener una visión financiera completa.

Cómo aumentar su EBITDAR

¿Quiere mejorar su EBITDAR? Aquí tiene algunas medidas inteligentes:

• Aumente los ingresos: optimice los precios, amplíe los mercados y céntrese en los clientes con altos márgenes.
• Reduzca los costes operativos: gestione cuidadosamente los gastos de mano de obra, administración y suministros sin sacrificar la calidad.
• Negocie los contratos de alquiler: cuando llegue el momento de renovarlos, busque mejores condiciones o considere la posibilidad de trasladarse.
• Ahorre energía: utilice programas de eficiencia para reducir las facturas de servicios públicos.
• Optimice los procesos: automatice y optimice el inventario y las cadenas de suministro.
• Céntrese en lo esencial: invierta en sus operaciones más rentables y recorte las áreas con bajo rendimiento.

El EBITDAR en el panorama financiero general

Los analistas e inversores utilizan el EBITDAR de muchas maneras:

• Valoración: los múltiplos EV/EBITDAR son comunes en el sector hotelero y las aerolíneas, y ayudan a comparar las empresas de forma justa.
• Evaluaciones crediticias: los prestamistas analizan el EBITDAR para comprender la capacidad de pago de la deuda.
• Análisis de inversiones: el capital privado lo utiliza para encontrar ventajas operativas.
• Seguimiento del rendimiento: las empresas vinculan los incentivos de la dirección a los objetivos del EBITDAR.
• Calificaciones crediticias: las agencias de calificación tienen en cuenta el EBITDAR a la hora de evaluar el riesgo.
• Benchmarking: la comparación de empresas similares en cuanto al EBITDAR revela quiénes son líderes y quiénes necesitan mejorar.

Dominar el EBITDAR le proporciona una poderosa herramienta para ver más allá del ruido de los diferentes modelos de negocio y estructuras de capital. Úselo sabiamente junto con otras métricas financieras para tomar decisiones de inversión y gestión más inteligentes.

Cuando se utiliza correctamente, el EBITDAR le ayuda a comprender la salud operativa real de negocios complejos y con gran cantidad de activos, ya sea que esté invirtiendo, realizando comparativas o elaborando estrategias para el crecimiento.