EBITDAR: una guida per gli albergatori alla comprensione della redditività

Quando si confrontano aziende di settori diversi, gli indicatori finanziari tradizionali non sempre forniscono un quadro completo della situazione. Ciò è particolarmente vero per le aziende che devono sostenere costi di affitto elevati o frequenti spese di ristrutturazione, fattori che possono davvero distorcere la nostra percezione delle loro prestazioni operative. È qui che entra in gioco l'EBITDAR. Si tratta di un indicatore finanziario utile che offre un quadro più chiaro delle attività principali di un'azienda.

Che si tratti di catene alberghiere, compagnie aeree o aziende dello stesso settore, una solida comprensione dell'EBITDAR può fornire il vantaggio necessario nell'analisi finanziaria. Questa guida illustra tutto ciò che c'è da sapere, dalle nozioni di base su come calcolare l'EBITDAR ai modi più avanzati in cui può essere utilizzato.

Che cos'è esattamente l'EBITDAR?

EBITDAR sta per Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization, and Rent or Restructuring costs (utili prima di interessi, imposte, ammortamenti, affitti o costi di ristrutturazione). Si tratta di un indicatore non GAAP progettato per mostrare le prestazioni operative principali di un'azienda, escludendo le spese che possono variare notevolmente tra le diverse aziende, anche nello stesso settore.

A differenza dei normali dati che si vedono nel conto economico di un'azienda, l'EBITDAR esclude i costi di affitto e le spese di ristrutturazione, elementi che non sempre riflettono l'efficienza con cui un'azienda opera quotidianamente. Ciò lo rende particolarmente utile quando si confrontano aziende con strutture di capitale o assetti proprietari diversi.

L'EBITDAR è particolarmente diffuso nei settori con costi di affitto elevati, come quello alberghiero, aereo e al dettaglio. Poiché le spese di affitto possono variare notevolmente, la loro eliminazione aiuta gli investitori e gli analisti a confrontare le aziende su un piano più equo, indipendentemente dal fatto che possiedano o affittino i propri beni.

Ad esempio, se si confrontano due catene alberghiere, una che possiede le proprie proprietà e un'altra che le affitta, i parametri tradizionali potrebbero far sembrare il proprietario dell'immobile più redditizio solo per il modo in cui vengono registrati i costi. L'EBITDAR supera questo problema concentrandosi sui risultati operativi, non sulle decisioni finanziarie.

Come si calcola l'EBITDAR?

Sapere come calcolare l'EBITDAR è fondamentale per un'analisi finanziaria significativa. Ci sono tre modi principali per ottenerlo e, se eseguiti correttamente, portano tutti allo stesso risultato.

Il metodo diretto

Si parte dal reddito netto del conto economico e si aggiungono i seguenti costi:

EBITDAR = Utile netto + Interessi + Imposte + Ammortamenti + Affitti/Costi di ristrutturazione

Questo metodo consente di passare dal risultato finale alla performance operativa aggiungendo nuovamente ogni costo escluso.

Utilizzo dell'EBITDA

Se conosci già l'EBITDA, aggiungi semplicemente l'affitto o i costi di ristrutturazione:

EBITDAR = EBITDA + Affitto/Costi di ristrutturazione

Questo è utile poiché i dati relativi all'EBITDA sono spesso facilmente disponibili nei rendiconti.

Partendo dal reddito operativo

Puoi anche partire dall'EBIT (utile prima degli interessi e delle imposte) e aggiungere il deprezzamento, l'ammortamento e l'affitto o i costi di ristrutturazione:

EBITDAR = EBIT + Ammortamenti + Ammortamenti + Affitto/Costi di ristrutturazione

Scomposizione delle parti

Ogni parte della formula ha un ruolo:

• Utili: reddito netto, ovvero il profitto dell'azienda al netto di tutte le spese.
• Interessi: il costo del denaro preso in prestito, aggiunto per concentrarsi sulle operazioni piuttosto che sul finanziamento.
• Imposte: le spese fiscali sono escluse poiché variano a seconda della località e non riflettono l'efficienza operativa.
• Ammortamento: una spesa non monetaria che riflette il costo allocato delle attività materiali nel tempo.
• Ammortamento: simile al deprezzamento, ma per beni immateriali come brevetti o avviamento.
• Affitto/Ristrutturazione: si tratta di costi variabili e spesso significativi che possono distorcere i confronti se inclusi.

Come si colloca l'EBITDAR rispetto ad altri indicatori?

Mettiamo a confronto l'EBITDAR con altri indicatori finanziari comuni per vedere quando è meglio utilizzare ciascuno di essi:

EBITDAR vs EBITDA

L'EBITDA esclude interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni, mentre l'EBITDAR fa un passo in più escludendo anche gli affitti e i costi di ristrutturazione. Ciò rende l'EBITDAR particolarmente utile quando si esaminano aziende con spese di locazione elevate o che stanno subendo una ristrutturazione significativa.

La maggior parte delle aziende si attiene all'EBITDA, a meno che i costi di affitto non rendano fuorvianti i confronti tra aziende simili.

EBITDAR vs EBIT

L'EBIT include ammortamenti, affitti e costi di ristrutturazione. L'EBITDAR li esclude per concentrarsi sulle attività operative che generano liquidità.

Mentre l'EBIT è in linea con i principi contabili e mostra l'utile contabile, l'EBITDAR offre una visione più chiara delle attività principali dell'azienda, indipendentemente dalle scelte contabili o finanziarie.

Chi utilizza l'EBITDAR?

Alcuni settori trovano l'EBITDAR particolarmente utile a causa delle loro strutture di costo uniche.

Alberghi

Il settore alberghiero è un classico esempio. Alcuni hotel possiedono gli immobili, altri li affittano e altri ancora operano in base a contratti di franchising. Ciò comporta spese molto diverse nel conto economico.

Gli hotel che affittano immobili riportano i costi di affitto come spese operative, mentre i proprietari riportano l'ammortamento. Senza un adeguamento in tal senso, confrontare i loro risultati finanziari è complicato.

L'EBITDAR aiuta a rimuovere i costi di affitto, consentendo agli analisti di concentrarsi sull'efficienza operativa indipendentemente dalla proprietà.

Immaginiamo due hotel nella stessa città con ricavi e attività simili. Uno è proprietario dell'immobile, l'altro lo affitta. Le metriche tradizionali potrebbero far sembrare il proprietario in una posizione migliore, ma l'EBITDAR mostra che le loro prestazioni operative effettive sono alla pari.

Compagnie aeree

Anche le compagnie aeree traggono vantaggio dall'analisi dell'EBITDAR. Alcune possiedono i propri aeromobili, altre li affittano, il che crea grandi differenze nelle spese operative.

I contratti di locazione vengono riportati come costi di affitto, influenzando gli indicatori di redditività. L'EBITDAR li elimina per consentire di confrontare le compagnie aeree in base alla loro efficienza operativa, non al modo in cui finanziano le loro flotte.

Ad esempio, Southwest Airlines ha tradizionalmente posseduto gran parte della propria flotta, mentre Spirit Airlines ne noleggia gran parte. L'EBITDAR consente agli analisti di confrontare la loro efficienza operativa senza il rumore delle differenze di finanziamento.

Quando utilizzare l'EBITDAR?

L'EBITDAR è particolarmente utile in determinate situazioni:

• Dopo una ristrutturazione: quando un'azienda ha recentemente subito una riorganizzazione e ha sostenuto costi di ristrutturazione una tantum, l'EBITDAR li esclude per mostrare la performance corrente.
• Costi di affitto variabili: le aziende con spese di affitto diverse a seconda della sede, come le catene di negozi al dettaglio, possono essere confrontate in modo più equo utilizzando l'EBITDAR.
• Confronto tra settori: quando le aziende dello stesso settore hanno modelli di proprietà degli asset diversi, l'EBITDAR livella il campo di gioco.
• Efficienza operativa: aiuta a concentrarsi sull'andamento dell'attività principale, indipendentemente dalle scelte finanziarie.
• Costi una tantum: escludere i costi di ristrutturazione una tantum fornisce un quadro più chiaro degli utili sostenibili.

Calcolo dell'EBITDAR in azione

Vediamo un semplice esempio con i dati del 2024 della società ABC:

• Ricavi: 5.000.000
• Utile netto: 750.000
• Interessi passivi: 150.000
• Oneri fiscali: 200.000
• Ammortamento: 100.000
• Ammortamento: 50.000
• Spese di affitto: 300.000 $

Passo dopo passo:

Inizia con il reddito netto: 750.000
Aggiungi gli interessi: +150.000
Aggiungi le imposte: +200.000
Aggiungi l'ammortamento: +100.000
Aggiungi l'ammortamento: +50.000
Aggiungi l'affitto: +300.000

EBITDAR totale = 1.550.000

Per vedere quanto è efficiente dal punto di vista operativo l'azienda, calcolare il margine EBITDAR:

Margine EBITDAR = EBITDAR ÷ Ricavi = 1.550.000 $ ÷ 5.000.000 $ = 31%

Ciò significa che per ogni dollaro di ricavi, l'azienda ABC guadagna 31 centesimi dalle sue attività principali al lordo di finanziamenti, imposte e costi delle attività.

Qual è un buon margine EBITDAR?

I margini EBITDAR spesso sono in linea con i benchmark EBITDA, ma tendono ad essere leggermente più elevati poiché escludono i costi di affitto e di ristrutturazione.

• I margini superiori al 10% sono generalmente considerati buoni.
• Le aziende tecnologiche potrebbero registrare margini del 20% o più grazie ai costi operativi inferiori.
• Le aziende di servizi hanno solitamente margini più elevati rispetto a quelle manifatturiere.
• Gli hotel registrano tipicamente margini compresi tra il 25 e il 35%, a seconda della posizione e del mercato.
• Le compagnie aeree spesso si collocano tra il 10 e il 20%, influenzate dal carburante e dall'efficienza operativa.
• I rivenditori puntano al 15-25%, a seconda del segmento.

Questi parametri di riferimento aiutano a valutare se un'azienda sta ottenendo buoni risultati nel proprio settore.

Perché utilizzare l'EBITDAR? I vantaggi

L'EBITDAR offre diversi vantaggi:

• Migliori confronti: elimina la variabilità degli affitti in modo da poter confrontare equamente aziende con modelli di proprietà diversi.
• Focus sulle operazioni: esclude i costi di ristrutturazione una tantum per una visione più chiara delle prestazioni in corso.
• Approfondimenti sulle prestazioni: evidenzia i costi controllabili e l'efficienza operativa.
• Prospettiva creditizia: le banche lo utilizzano per valutare il flusso di cassa disponibile per il pagamento dei debiti.
• Decisioni strategiche: aiuta il management a concentrarsi sui miglioramenti operativi indipendentemente dal finanziamento.

Anche le società di private equity e gli acquirenti si affidano all'EBITDAR per individuare i miglioramenti operativi e il reale potenziale di guadagno al di là delle attuali strutture di capitale.

Da tenere presente: limiti dell'EBITDAR

Sebbene utile, l'EBITDAR non è perfetto:

• Flessibilità non GAAP: poiché non è standardizzato, le aziende potrebbero calcolarlo in modo diverso o modificarlo per ottenere risultati migliori.
• Ignora i costi reali: le spese di affitto e ristrutturazione sono esborsi di cassa reali, anche se qui esclusi, quindi l'EBITDAR può sovrastimare la salute finanziaria.
• Problemi di standardizzazione: senza metodi coerenti, il confronto dell'EBITDAR tra le aziende richiede attenzione.
• Costi ricorrenti: a volte le spese ricorrenti vengono etichettate come costi di ristrutturazione una tantum, il che può essere fuorviante.

Non utilizzare l'EBITDAR come proxy del flusso di cassa

Ricordate che l'EBITDAR esclude le spese reali in contanti come l'affitto e gli interessi, quindi non deve essere confuso con il flusso di cassa effettivo. Abbinate sempre l'EBITDAR all'analisi del bilancio e del flusso di cassa per ottenere un quadro finanziario completo.

Come aumentare il tuo EBITDAR

Volete migliorare l'EBITDAR? Ecco alcune mosse intelligenti:

• Aumenta i ricavi: ottimizza i prezzi, espandi i mercati e concentrati sui clienti con margini elevati.
• Ridurre i costi operativi: gestisci con attenzione le spese per il personale, l'amministrazione e le forniture senza sacrificare la qualità.
• Negozia i contratti di locazione: quando è il momento di rinnovare i contratti, cerca condizioni migliori o valuta la possibilità di trasferirti.
• Risparmia energia: utilizza programmi di efficienza energetica per ridurre le bollette.
• Semplifica i processi: automatizza e ottimizza l'inventario e le catene di approvvigionamento.
• Concentrarsi sul core business: investire nelle attività più redditizie e ridurre quelle meno performanti.

L'EBITDAR nel quadro finanziario più ampio

Gli analisti e gli investitori utilizzano l'EBITDAR in molti modi:

• Valutazione: i multipli EV/EBITDAR sono comuni nel settore alberghiero e aereo e aiutano a confrontare le aziende in modo equo.
• Valutazioni del credito: i finanziatori esaminano l'EBITDAR per comprendere la capacità di rimborso del debito.
• Analisi degli investimenti: il private equity lo utilizza per individuare i vantaggi operativi.
• Monitoraggio delle prestazioni: le aziende legano gli incentivi manageriali agli obiettivi EBITDAR.
• Rating creditizi: le agenzie di rating considerano l'EBITDAR nella valutazione del rischio.
• Benchmarking: il confronto tra aziende simili in termini di EBITDAR rivela chi è leader e chi deve migliorare.

Padroneggiare l'EBITDAR ti offre uno strumento potente per vedere oltre il rumore dei diversi modelli di business e delle strutture di capitale. Usalo con saggezza insieme ad altri indicatori finanziari per prendere decisioni di investimento e di gestione più intelligenti.

Se utilizzato correttamente, l'EBITDAR aiuta a comprendere la reale salute operativa di aziende complesse e con un patrimonio consistente, sia che si tratti di investimenti, benchmarking o strategie di crescita.